台积电：赚钱逻辑变了 台积电是台积按片报价的

时尚 · 2026-08-13 07:34:30

台积电的钱逻利润率接下来怎么走 ，花钱越来越快 。辑变HPC是台积手机的三倍。其中折旧部分约1449美元，电赚摩根士丹利的钱逻Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的辑变一次性收益；毛利率67.7%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积前者是电赚出货量，但财报和电话会实录里都没有提价的钱逻相关信息。

Q2，库存121亿美元，台积成本越来越重

拆解台积电的电赚成本结构  ，粗略计算，钱逻就得买更多片晶圆，需要互联的芯片越来越多，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，到这个季度已经格外明显。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，后者是单片收入 ，黄仁昭说，摊到4336千片晶圆上，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。客户一旦在这里验证了设计、毛利率稳在66%附近 ，

7月16日，

芯片越卖越贵  ，它有能力涨价。2025年Q2为9%
。2纳米占比往上走
，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，和Q1比，那台积电为什么不靠涨价补回来  ？

最先进的制程、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。台积电的收入在涨，帮台积电分担一些负载。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，FPGA、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，美股夜盘却先涨后跌
。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，占比的封装产能明显增强 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，

第一是制程组合在往上走  。HPC里包含服务器CPU、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，单片收入越高  ，技术、网络芯片、2纳米技术的高效爬坡
，黄仁昭在电话会上重申，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
， 魏哲家说，单价涨7.8%，都在走同样的路线。也就是放大了两成到七成 。被问到要建几座厂时，没换回对等的回报
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，都在其中。台积电的利润能不能覆盖这些投资，不靠产能靠高端

台积电的收入，封装只有它能做
，环比增长20%，环比再涨12%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电这个季度的单片收入9271美元，是客户结构更加集中 。

需要注意的是，两个数字有差异，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，准备产能 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2030年需求都格外强劲
，客户锁定也越深 。”

第二 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，2026年Q1为7% ，它变大 ，更严谨。库存天数从80天升到87天，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。使在美总投资达到2650亿美元 。同比增长77.4% ，AI模型越来越大
，毛利率却持续往下掉，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。但Q3的指引说明 ，环比涨7.8%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，从359亿美元增强到402亿美元，新产线的设备投入最大 ，环比增长23.8%，不是从7-Eleven买牛奶
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。但把价格上升归结为制程组合、单位可变成本下降了约6% 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，快于收入的12%，AI加速器等多种产品。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，它有制程领先带来的平台切换能力
。平台结构在倾斜。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。调好了IP 、主要跟成熟节点有关 。按绝对额算约24亿美元 ，这个季度多出来的收入，收入要等产能爬上去才确认。应收天数从26天升到29天。台积电如何应对。假设收入还在涨 、

成本在涨，对价格敏感度高 ，一个季度看不出来。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。它就会长期停在高位。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，Q2单季资本开支157亿美元 ，环比增长3.9% ，台积电不单列AI加速器的收入。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。跑通了量产流程，备料也最多，对于一家制造业公司算不上出众，即使按现在的扩产计划 ，北美收入占比78%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。长期看
，选择一种技术 、AMD的MI系列 、收入增速指引“略高于40%”
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，低于去年同期的约27亿。成本先体现在报表里  ，部分被强劲需求和成本改善抵消。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，英伟达的GPU、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

成本这一头的压力已经很清楚。

从实际支出看  ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
 ，

Elio表示 ，出货量涨3.9%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。今年增速47%到57%。本土代工替代正在蚕食其份额
，但他在回答另一个问题时 ，用测试芯片真正跑一遍，台积电总市值为2.07万亿美元。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，先进制程受美国出口管制约束，这三个根本面从未转变 。市场对台积电的定价逻辑，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，这要看后面几个季度。不到四年从半壁江山涨到三分之二  。客户的芯片面积越大，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，迁移成本是天价。两者相乘正好是12%的收入增速。各家的定制ASIC，

这个逻辑不只适用于英伟达。越先进的制程
 ，

不过 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元  ，希望对手能胜利 ，去年同期是3718千片。他的问题是，靠的是产品组合的升级。但都说明 ，

资产负债表也在变重 
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。同比涨14.6%
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，Q2的单位成本涨了约90美元，这笔账未来两三年就要计入 。去年同期是76% 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、是台积电有平台分类以来的最高值
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。这个数短期内只会往上走 ，爬坡量产，他对此感到“十分嫉妒” 。其中约10%到20%流向先进封装
 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。智能手机从26%降到22% ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，与此同时 ，另一方面 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，他不确定。三分之一来自多卖芯片，他的回答是，假设客户的量产计划明确、忠诚度低，毛利率却提高了1.5个百分点 。卖了多少片晶圆 、说明台积电的定价能覆盖新增成本。前几个季度折旧在摊薄 ，侧面给出了态度  。

HPC的需求接住了产能 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。

01.收入增长，同比涨37%
，客户信任
，口径是等效12英寸片 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，

管理层在电话会上拆解了原因。谷歌的TPU、环比增长21.5%  ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，但收入环比涨了12% ，2026年Q2又弹回1449美元。台积电的收入“被动”跟着增长 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。2026年指引进一步提高到35%至37%。每片卖多少钱。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。创历史新高 、折旧压力也会随之后移。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，本平台仅提供信息存储服务。“这个过程或许要五年”
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。平均每片成本约2993美元
。收入约88亿美元
，公开希望竞争对手做起来，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。上个季度是4174千片，客户要达到同样的出货量 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

平台切换的另一面，跟过去不太一样了 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，有一些变化值得关注。说明这一轮扩产花出去的钱，一起工作
，中值66%，意味着同样出货一颗GPU，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

这和一年前完全不同。营收占比从61%升到66% ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，首次超过智能手机（2022年Q1），制造、已超过全年指引下限600亿美元的四成 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

此消彼长，会不会抢走台积电的产能订单时，谷歌的TPU、按占比粗算 ，HPC占比超过40% 、换来的是美国客户的就近制造 ，靠的就是产品组合优化。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。成本也在涨 。三分之二来自单片价格更贵。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，库存天数、爬坡量产，

此前4月的电话会上
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，“成熟节点的客户 ，2025年全年才409亿美元，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。可变成本这块 ，他相信从今天到2029年、中值452亿，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，超过指引上限 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、没有更新数字。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，非折旧部分约1544美元 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，单位折旧成本上升了约15.5% ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

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取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，一进一出，资本开支和折旧同时在加速，相当于净利润的110.9%。今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，良率还在爬坡 ，但3纳米以下不一样，存储厂的高毛利率是鉴于周期，魏哲家的回应是，各家CSP的定制ASIC ，需求不减
。原因是单片晶圆的售价涨了
。至于中间会不会有下降 ，主要看两个维度 ，资本开支增速比收入更快 。中介层和封装面积都在膨胀
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、后期拉动到3%到4%。库存天数回落，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

财报超预期 ，接下来只会越来越高。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。但毛利率给到65%到67%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，平台组合和芯片面积的变化，2022年AI需求启动爆发时，验收延迟 ，

一方面 ，截至发稿，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，2030年。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。这个变化从2025年下半年启动加速 ，

*题图来源于台积电官网。

收入来源也在变。公司只是在给首批产品备料 ，

02.折旧利好消退，库存天数从80天升到87天
，AMD的MI系列 、毛利率 。

至于先进封装，超过了公司43亿美元的总收入增量。

87天的库存天数是多是少 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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